天奇股份：汽车循环产业再次加码 买入评级

事件：公司发布公告，计划实施 2016 年第一期员工持股计划，拟筹集员工资金总额为不超过 2500 万元，按照 1:1 的优先劣后资金配比。同时，公司拟变更部分募集资金用途，投资 7000 万设汽车循环产业投资平台。核心观点： 各项业务有序推进，设立员工持股计划，彰显对未来发展的信心公司此次重启员工持股计划，主要激励对象是禁售期为 12 个月、存续期为 48 个月，分三次解锁。目前公司各项业务有续展开，主业方面，公司 2015 年末物流输送设备订单为 14.05 亿元，同比增长 31%，为 2016 年业绩增长奠定良好的基础。智能物流仓储业务方面，团队切换后已经有良好的布局，目前接单状况良好，2016 年有望在医药、服装、轮胎、电商等领域实现成果收获。汽车拆解方面，虽然终止了对苏州再生的收购，但是公司往拆解全产业链的布局步伐并没有停止。此次员工持股计划的推出，也彰显了公司对未来各项业务的发展信心，使公司、员工和股东利益形成一致。 汽车循环产业投资平台设立，公司加码在汽车拆解领域布局公司完成宁波回收、宜昌力帝的收购后，形成了汽车拆解全产业链布局。2015 年循环产业整体实现 2.46 亿元收入，同比增长 60.8%，宜昌力帝完成业绩承诺，但由于废钢价格持续低迷，对各拆解公司利润未及预期，2016 年考虑各子公司并表，目前废钢价格已经有所回升，黄标车淘汰力度不减，汽车拆解业务有望逐步贡献业绩。投资建议：预计公司 16-18 年营业收入分别为 28/30.9/33.4 亿元，EPS 分别为 0.36/0.45/0.49，对应当前估值水平分别为 45/36/33 倍，基于公司稳定的主业和新业务逐步放量贡献业绩，我们继续维持“买入”评级。风险提示：传统主业增速下滑；智能物流业务不及预期；废钢价格下滑。